煤价上扬,机组度电成本攀升。截至报告期末,公司已投产控股装机容量784.8万千瓦,其中燃煤发电381万千瓦;天然气发电227万千瓦;水电72.5万千瓦;风电46.7万千瓦;光伏发电43.6万千瓦;垃圾发电14万千瓦。城市燃气方面,目前运营惠州燃气和潮州燃气。我们认为,公司发电结构合理,但燃煤发电占比仍然相对较高,公司业绩受煤炭价格波动影响较大。在报告期内,报告期公司所属电厂(不含环保公司)累计实现上网电量48.50亿千瓦时,比上年同期增加30.31%。与营收增长比例基本相符。
   
环保机组优势明显,产业不断壮大。公司是深圳地区危废环保处理的龙头企业,通过引进、消化、吸收和自主创新,掌握了具有国际领先水平的垃圾焚烧发电自主知识产权,拥有多项技术发明专利,拥有设计、投资、建设、运营和管理全过程运作能力。依托科技创新成果,公司具备含盐废水(脱硫废水、煤化工废水)、高浓度有机废水(垃圾沥滤液)等环保项目产业化运用的能力。垃圾发电项目全年处理生活垃圾255.38万吨,已投产垃圾焚烧发电处理能力7,050吨/日,在建项目日处理量约14,500吨。
   
天然气热电联产进展顺利,国内国外双线开花。公司积极应对和落实煤电节能减排升级与改造行动计划,大力开展技术创新,节能减排成效卓著。加纳二期2×18万千瓦燃机电厂第一套机组于2016年4月投入商业运行,新疆库尔勒2×35万千瓦和河北保定2×35万千瓦热电联产项目进展顺利。
   
投资建议:根据万得一致预测,公司2017、2018年实现净利润分别为15.46亿、17.05亿,EPS为0.39,0.43。我们暂未覆盖该公司。
   
风险提示:电力供应严重过剩现象或持续;天然气价格上涨或造成度电成本上升;煤价或持续上涨;垃圾发电项目进展或低于预期;大盘或出现系统性风险。